東雲製作所

東雲長閑(しののめのどか)のよろず評論サイトです。

京都のラーメン屋は研究機関

秋に二泊三日で京都出張に行った。京都の食べ物と言えば一般に和菓子や京野菜といったイメージだが、実は独創的なラーメン屋がひしめくラーメン激戦区なのだ。
ハイペースで京都屈指の人気店ばかり食べ歩いてきたのでレビューを記す。


本家第一旭たかばし本店 ラーメン750円

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京都駅近くにある有名店。11時の時点で20人ぐらいが並んでいる。隣の新福菜館も十数人が並んでおり、二大老舗ラーメン行列の競演みたいになっていた。
45分ぐらい並んで入店。じきに注文した750円のラーメンと250円の餃子が運ばれてきた。

 

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ラーメンは豚骨醤油スープとのことだが、豚油が効いた醤油ラーメンという感じ。普通のチャーシュー麺よりもどっさり乗ったチャーシューがうれしい。
もう一つの特徴がどっさり乗ったネギで、脂と重くなりがちなところにさっぱりとした刺激を与えている。
しっかり美味しいが、ものすごく変わっていたり異常にこだわっていたりするわけではないので、45分も並んでまで食べるほどではない。行くなら早朝など空いている時間が良いだろう。


吟醸ラーメン久保田 吟醸つけ麺味噌 870円 

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五条烏丸の繁華街からは少し外れた場所にある店。20時に行くと、外国人中心に十数人が並んでいた。40分程待って入店。店内はカウンターのみ十席で、店員二人だけで切り盛りしている。

 

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吟醸つけ麺味噌のスープを口に運んだ時の感想は「何だとー!」というもの。横綱が後ろ回し飛び蹴りを放ってきたような衝撃で、今まで食べたラーメンの中で最も予想外の味だった。
ベースは甘い味噌ベースの魚介系濃厚スープなのだが、少量入れられたタバスコ?がとにかく効いていて、一気にピザみたいな味になっている。
発想としては辛子味噌ラーメンに近いのだが、辛子味噌ラーメンの辛子がどっさり入っているのに対し、こちらのタバスコは隠し味的に少量入っているだけでそれほど辛くないのに味としての主張は非常に強いという点が異なっている。
タバスコのせいで、めちゃくちゃこだわって取っただろう魚介出汁スープの印象が薄くなってしまっている。大胆というか贅沢というか。
今まで食べたことのないラーメンを食べてみたい人はぜひ行くべきだ。


あいつのラーメンかたぐるま こくとんしょうゆラーメン 750円

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有名店あっぱれ屋で修行した弟子が開いたという店。こちらも有名店だけに混んでいるかと思ったが、行列もなくすんなり入店できた。丹波口という近くに観光地もなくバスの便も悪いという立地のせいか。外国人観光客が一人もおらず、外国人向けのガイドに掲載されていないのだろう。
店内はカウンターのみ15席程で、三人の店員で切り盛りしていた。
スープを一人前ずつ攪拌機で泡立てていて、手間暇かけて作っているのが伝わってくる。

 

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注文したこくとんしょうゆラーメンは魚粉がたっぷり入った魚介系ラーメン。大きな二枚のチャーシュー、大きなメンマ三本、煮卵が配され見た目的にも美しい。
スープはびっくりするような味ではないが、塩分控えめの上品な味わいで毎週のように通いたくなる味。麺はツルツルしていてのど越しが良い。半生のチャーシューも美味い。細部までこだわって作られたしみじみと美味いラーメンだ。


麺処鶏谷 熟成鶏そば 800円 

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西院駅から1キロ程四条通を歩いた所にある店。九時前に行ったのだが、カウンター+テーブル一席はほぼ満席だった。こちらも日本人客のみ。スタッフは三人。

 

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あっさりの鶏そばと濃厚な熟成鶏そばがあり、せっかくなので熟成鶏そばを注文した。
こげ茶色のスープの上に半生と火が通ったチャーシュー二枚ずつが配され、蝶々のようだ。
とにかく驚くのがスープの濃厚さ。過去食べたラーメンの中で最も濃厚なのは間違いない。おそらく小麦でとろみをつけているわけでもないのに、カレー並みのとろみがあるというのは尋常ではない。魚の甘露煮の鶏バージョンを飲んでいるような感覚だ。
細めの麺に超濃厚なスープが絡みつき、濃厚なのにすいすいと箸が進む。スープだけ飲むと塩分が濃すぎるのが唯一の難点だ。


麺屋極鶏 鶏だく 750円

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京都屈指のラーメン激戦区一乗寺の中でも抜けた人気を誇る名店。16時頃行ったら行列はなかったが、10分ぐらい腹ごなしに歩きまわってから戻ってきたら10人ぐらい並んでいた。おそるべし人気店。
だが、ここも外国人客は全くいなかった。京都駅周辺の店にしかいかないとは、調べが浅いぞ外国人。
店内はカウンターとテーブル一つだが五人程の店員が働いており、一人が誘導をしてくれているので、スムーズに入店できた。

 

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店内にはおしゃれな洋楽がかかっている。名物の鶏だくを注文。丼が置かれた瞬間、ネギの上に乗った刻み柑橘類の香りがして食欲を掻き立てられた。
最大の特徴はムースのようなスープだろう。いくら濃厚なスープでもドロドロした液体だが、鶏だくでは完全に個体。くるみ豆腐を柔らかくしたような食感だ。そこまで濃厚だとさぞかし重いのかと思いきや、油っぽくなくてふわふわしているので、食感はむしろ軽い。ムース状のスープが固ゆでの麺に絡みつく。ラーメンと皿うどんの中間のような感覚だ。久保田も唯一無二だったが、あれはまだ変わった味のラーメンだった。だが、これはもはやラーメンではなく、鶏だくという新しい食べ物だ。普通のラーメン屋が町医者だとすれば、麺屋極鶏はiPS研究所だ。それぐらいの格の違いを感じて圧倒された。
唯一難点を上げるなら塩気が強すぎるかなとは思うが、新しい料理を創設し、どうすればスープがこんなことになるのか見当もつかないという時点で平伏するしかない。一乗寺は京都の北の外れだが、市バスを使えば230円で行ける。ラーメン好きなら京都を訪れた際はラーメン界の極北を一度味わっておくべきだ。


おまけ
めんや鶏志 濃厚鶏白湯そば 780円

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麺屋極鶏と間違って入った店。私の前にいた客もここを出た後麺屋極鶏に入っていったので、間違えたものと思われる。一乗寺の駅から歩いて行くとこちらが先に目に入るので紛らわしいが、店名は鶏しか合っていないのだから、店を責めるわけにもいかない。

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女性店主が一人でやっている店で、鶏の煮凝りを飲んでいるような濃厚なスープ。生玉ねぎがアクセントになっており、細麺と相まって濃厚な割にするする食べられる。
なかなか美味しいが、唯一無二のラーメンという訳ではないので、上記の五店と並べるのはまだ早い感じがする。


今回、短期間に有名店を巡るため、初めてラーメン屋のはしごをしたのだが、血糖値が上がった状態で食べると美味しさがかなり減じてしまうことが分かった。
美味しいものを立て続けに食べると有難味が薄れる。このレベルの超絶美味しいものは月に一回ぐらい食べれば十分だ。

「言い訳 関東芸人はなぜM-1で勝てないのか」感想――善性の笑い

 ナイツは昔から大好きな漫才師だ。膨大な数のボケを畳み掛けてくるヤホー漫才を生み出しただけに留まらず、他の漫才師のスタイルのパロディをやったり、「俺ら東京さ行ぐだ」にひたすらツッコミ続けたり、英語で漫才をやったり、今も次々と新しいスタイルを生み出している。
 「言い訳 関東芸人はなぜM-1で勝てないのか」(ナイツ塙宣之 聞き手中村計、集英社新書)はそんなナイツのボケ、塙宣之氏が書いた漫才論ということでかなり期待して読み始めたのだが、期待を上回る面白さであっという間に読み終わってしまった。


 本書には三つの魅力がある。一つ目は漫才論として優れていることだ。
 漫才の面白さの核心について論理的に分析している他、現在活躍中のほとんどの漫才師に対して、どこが優れていてどこがダメなのかをズバズバ指摘している。
 M-1は「漫才という競技の中の一〇〇メートル走の日本一を決める大会」だとか、「関西のしゃべくり漫才はロック」で「オードリーはジャズ」など、なるほどと唸らされる指摘が多い。若手の漫才師はみな、ボロボロになるまで読んでいるんじゃないだろうか。


 二つ目の魅力は普遍的な仕事論になっていることだ。
 以下は塙氏にとってターニングポイントとなった気づきについて書かれた個所だ。

 もう一つ気づいたこと。それは、好きなことをしゃべればいいんだということです。
 それまでの僕は、ネタ中に噛んでしまうことがよくありました。原因は練習量や技術が足りないからだと考えていました。ところが、そうではなかったんです!
 小ボケをしているときは絶対、噛まないのです。自分のオリジナルのネタだから。自分がそういうのが好きだから。

 私は仕事上のミスが多く、何で自分はこんなにポンコツなんだ、とうんざりしていたのだが、それは仕事が好きではなく気持ちが入っていなかったからではないか、と気付かされた。
 確かに好きなことをやっている時、例えばブログの記事を書いている時は、自分の能力が十全に発揮できている。好きでないことは主体的に取り組めていないからミスをするのだ。
 仕事をやる上では上司や客先から制約を受け、嫌なこともしなくてはならない。だが、能力が高まる、好きなことをする方が、本人にとっても周囲にとってもWIN-WINであるはずだ。
 塙氏は自分が好きな小ボケを連発するというスタイルを築いてブレイクした。嫌なことをする能力を磨くより、自分が好きなことをできるような環境を構築することに努めるべきではないか。


 三つ目は青春小説としての魅力だ。本書はM-1という「初恋の人」に何度も挑んでは敗れてきた悔しさが赤裸々に語られている。それだけに、エピローグの審査員として帰ってきた時のエピソードには泣きそうになった。 

 お笑いには誰かをバカにする笑いと、慈しむ笑いとがある。塙氏は自虐ネタのような前者の笑いを嫌い、好きなことを語ったり、変な人を暖かく見守るような後者の笑いを好む。
 人間には善悪両面があり、前者の笑いは人間の悪、後者は善の現れだ。塙氏は人間の善性を信じているのではないか。だから、こんなに読後感が温かいのだ。

 

投信ブロガーが選ぶ! Fund of the Year 2019に投票しました。

eMAXIS Slim 米国株式(S&P500)
長期成長性が高い、リスクが少ない、信託報酬が安いという三拍子そろった素晴らしい投資信託
iDeCoやつみたてNISAで二十年以上積み立てるなら、これ一本で十分だろう。

 

iシェアーズ・コア Jリート ETF
信託報酬最安のJリート投資信託
ポートフォリオのリスク低減のためには株に債券を組み合わせるのが基本だが、マイナス金利の日本債券は全く買う意味がない。
Jリートは債券に近い値動きだが3%程の利回りがあり、S&P500と組み合わせてリスクを低減させるのに最適だ。

 

eMAXIS Slim 全世界株式(3地域均等型)
低コストで日本や新興国株に投資できる投資信託
リスクオフで日本や新興国が大きく下げた時、うねり取りで買うのに適している。
eMAXIS Slim 米国株式と組み合わせることで、欧州株比率の低い全世界株ポートフォリオを組むのにも役に立つ。

shinonomen.hatenablog.com

 

SPDR S&P500 ETF
米国市場が大荒れの時は、下げたと思って投資信託を買った翌日に反発して想定より高く買ってしまうことが良くある。
そんな時は買値が分かるETFで買った方が安心だ。

shinonomen.hatenablog.com

安いレトルトカレーレビュー

 以前は家でカレーを作っていたのだが、野菜の皮を剥くのが面倒くさくなってきたのでレトルトカレーを使い始めた。
 レトルトカレーと言うと高いイメージだったのだが、最近は100円ぐらいのレトルトカレーが沢山出ている。そこで、近所のスーパーと100円ショップで買い集めてきて比較してみた。
 なお、辛いのが苦手なので、甘口優先、甘口がなければ中辛という方針で買っている。

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野菜が決めてのカレー 甘口/BiaA/200g/69円
小麦粉たっぷりの給食や蕎麦屋のオーソドックスなカレー。最も値段が安い。

 

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ウチの定番カレー 甘口/大創産業/330g/100円
330gと最も量が多く、二食分にもできる。トマトペーストの酸味が強いのが特徴。

 

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Beef Curry 甘口/ニチレイフーズ/180g/100円
小麦粉たっぷりの弾力性の強いルーだが、チャツネが効いていて本格カレーよりの味。

 

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カレー職人 なすとトマトのカレー 中辛/江崎グリコ/170g/100円
トマトの酸味とブイヨンの旨味が効いている。肉は入っていない。中袋に蒸気吹出し口がついており、袋のままレンジでチンできる。

 

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カレー職人 老舗洋食カレー 中辛/江崎グリコ/170g/100円
なすとトマトの代わりに細切れの鶏肉が入っている。トマトの酸味がない他は似た味。

 

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カリー屋カレー 甘口/ハウス食品/200g/100円
牛脂分が多く、コクがある。視認できる大きさの具が入っており、特にちゃんと肉が入っているのには感動した。

 

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セブンプレミアム ビーフカレー 甘口/ハウス食品/180g/91円
ハウスが作っているのでカリー屋カレーとほぼ同じ味。少し量が少ない分安い。

 

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ベジタブルキーマカレー 中辛/ハウス食品/180g/100円
スパイスの辛味と野菜の甘みのバランスが絶妙。たっぷりひき肉が入っているのに感動した。

 

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おいしい1日分の緑黄色野菜カレー 中辛/エスビー食品/180g/100円
緑黄色野菜120gを使用したカレーで肉は入っていない。ソースの味が濃い。

 

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アジアングルメ紀行 バターチキンカレー 中辛/ハチ食品/150g/100円
他とは全然違う本格的な東南アジア風カレー。バターの旨味が効いている。

 

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カレー専門店のジャワ風カレー 中辛/ハチ食品/200g/100円
インゲンが沢山入ったアジア風カレー。マッシュルームとココナッツペーストが効いたまろやかな味。

 

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低糖質ビーフカレー 中辛/ハチ食品/150g/100円
低糖質のシャバシャバしたカレー。スパイスが効いていて、インドカレーと欧風カレーの中間のような味。

 

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ポケットモンスターカレー ポーク&コーン甘口/丸美屋/160g/100円
温めなくてもおいしいと言うだけあって、牛脂は入っておらず、野菜の甘みを活かした蕎麦屋のカレー。ちゃんとした大きさの具が入っている。ポケモンシール入り。ドラえもんプリキュアもある。

 

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それいけアンパンマンカレー 7種の野菜入り ポークあまくち/永谷園/50g×2/100円
幼児向けカレーでアンパンマンシール入り。1人前50gが2袋が入っている。とても甘く量も少ないので、わざわざ大人が買うものではない。


食べ比べてみた結果、三つのことが分かった。
1)ハウスは具だくさん。
さすが長年バーモントカレーを作っているだけあって、ハウス食品はレベルが高かった。他は肉が入っていなかったり、入っていてもほんのちょびっとのが多かったが、ハウスはしっかりとした肉が入っていた。特にベジタブルキーマカレーは100円なのにスパゲッティーのミートソースばりにどっさりひき肉が入っている。よく原価割れしないものだ。

2)量が多いのは大味。
100円だとどれも原価との戦いなので、量が多い商品は大味になってしまう。量が少ない商品の方が具やスパイスに金がかけられ、質が高い傾向にある。

3)蕎麦屋のカレーとアジアンカレーが美味い
欧風カレーだと100円で店の味を再現するのは無理なので、どうしても何かが足りない感じになってしまう。
小麦粉たっぷり蕎麦屋のカレーだと原価が安いので100円でも店のに近い味が再現できる。ポケモンカレーなど、子供向けかとなめていたが、かなり美味しい。
アジアンカレーは本格的なのをほとんど食べたことがないので、100円のでもとても美味しく感じた。(特にバターチキンカレー)。アジアンカレーを食べなれた人が食べると、何か足りないな、と思うのかも知れない。

 

eMAXIS Slim米国株式と3地域均等を組み合わせて格安全世界ポートフォリオを構築しよう

三菱UFJ国債投信がeMAXIS Slim 米国株式、全世界株式の信託報酬引き下げを発表した。

https://emaxis.jp/text/253266s_191015.pdf

eMAXIS Slim 米国株式(S&P500)
0.15%以内 → 0.088%以内(税抜き。以下同様)

eMAXIS Slim 全世界株式(除く日本)
eMAXIS Slim 全世界株式(3地域均等型)
eMAXIS Slim 全世界株式(オール・カントリー)
0.12%以内 → 0.104%以内

 eMAXIS Slimシリーズは信託報酬同ジャンル内最安を掲げている。今回も脅威の格安信託報酬で殴りこんできたSBI・バンガード・S&P500にきっちり対抗値下げを打ってきた。

 ちょっと前まで米国株インデックスに投資するには売買手数料の高い米国ETFを買うか、信託報酬0.225%のiFree NY ダウ・インデックスを買うしかなかった。0.09%以下で買えるなんて良い時代になったものだ。

 私は積立投資をするならeMAXIS Slim 米国株式(S&P500)一本で良いと考えている。(暴落リスクがあるので一括投資はダメだが。)
 現在は世界中の株の連動性が高まっており、米国株が下落すると他の地域の株も下落する。
 日本株新興国株を買ってもあまり分散効果がないのなら、人口増加国で長期成長性が高い上に信託報酬も安いeMAXIS Slim 米国株式だけ買っておけば十分だ。

 だが、米国株が割高なのは確かだし、1970年代には米国株が全然上がらない「株式の死」と呼ばれる低迷に陥ったこともあった。全世界に分散しておいた方がよいという考えにも一理ある。

全世界株式の地域別比率は下記の通りだ。
先進国81.58%(米国51.31%)
新興国 11.06%
日本 7.39%

 eMAXIS Slim 全世界株式(オール・カントリー)を買うのも悪くはないが、細かいことを言うなら欧州株のウェイトを落としたい。
 日本から投資をする場合、米国株、新興国株、日本株にはそれぞれ下記のようなメリットがある。
米国→先進国で値動きが安定しているのに成長率は高い。
新興国→将来の成長率が高い。
日本→為替リスクがない。
だが、欧州株は成長率が低いのに為替リスクがあり組み入れるメリットがない。

 ゆうじろう氏が3地域均等型を推奨する記事を書かれている。

www.y-strategies.com


 私は3地域均等型は米国が日本よりウェイトが小さい誰得ファンドだと思っていたが、格安の信託報酬で新興国と日本に投資できるファンドだという指摘には眼から鱗が落ちた。
 現在の信託報酬は
eMAXIS Slim 新興国株式が0.189%以内
eMAXIS Slim 国内株式(TOPIX)が0.140%以内
であり、0.104%以内の3地域均等型より大幅に高いのだ。日本株インデックスの手数料が米国株より高いのは納得がいかないが、各社とも日本株の手数料で稼いでいるのだろう。

 氏の提案を元に、3地域均等型を使って全世界ポートフォリオを構築してみた。

eMAXIS Slim 米国株式(S&P500)70%
eMAXIS Slim 全世界株式(3地域均等型)30%
にすれば
先進国 80%(米国76.29%)
新興国 10%
日本 10%
で信託報酬0.0928%。欧州株のウェイトを大きく減らした上にオールカントリーより信託報酬が低い。


米国株のウェイトが高すぎて心配だという人は、下記の組み合わせでも良い。
eMAXIS Slim 米国株式(S&P500)40%
eMAXIS Slim 全世界株式(3地域均等型)30%
eMAXIS Slim 全世界株式(除く日本)30%
先進国 76.42%(米国62.9%)
新興国 13.58%
日本 10%
で信託報酬0.0976%。欧州株ウェイトを下げた分を比較的バランスよく割り振れている。


 全世界株式によるポートフォリオ構築をお勧めしたものの、私自身はまだ買ったことがない。
 全世界株式の欠点は、どの地域が値上がりしているのか良くわからないことだ。
 また、日本株新興国株だけ割安に捨て置かれているような場合に、ピンポイントで追加投資できない。
 全世界株式だけでポートフォリオを構築するのは、アクセルとブレーキだけの、ハンドルがない車に乗っているようなものだ。これではスキルは身につかない。

 投資に興味はないが、20年ぐらいのスパンで長期的にお金を増やしたい人は、eMAXIS Slim 米国株式(S&P500)か上記の全世界ポートフォリオを積立にして放っておけば十分だ。生兵法は怪我の元なので、積み立てていることなど忘れていた方が良い。
 だが、投資スキルを磨きたいのなら、信託報酬は高くても、eMAXIS Slim 日経平均やeMAXIS Slim 新興国も少しは買って、売買してみた方が良いだろう。

赤城山は荒々しい

 9月に出張で群馬県赤城山に行ってきた。麓では猛暑が続いていたが、山の上では雨が降ると寒いぐらいだった。

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 赤城大沼。連休明けで紅葉シーズンもまだなので、全然観光客がいなかった。
 

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 赤城神社。大沼に橋がかかっている。

 

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 富士見温泉見晴らしの湯 ふれあい館の特選上州赤城かつ丼800円。食べごたえがあって美味しい。

 

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 三途の川とふれあいの道。ふれあいたくなければ三途の川に行くしかないらしい。

 

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 岩が崩れた跡

 

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 赤城山山頂の赤城公園

 

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 赤城山頂駅。元々赤城山鋼索鉄道の山頂駅だったが、今は食堂と土産物屋になっている。

 

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 赤城山鋼索鉄道の説明図。赤城山鋼索鉄道は赤城登山鉄道とも言い、1957年から1968年のわずか10年間で廃止されてしまった幻のケーブルカーなのだ。

 

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 線路跡。

 

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 山小屋カレー~ジャガバター入り~890円。バターなんか入れたら美味いに決っている。

 

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 駅舎跡。長年風雨にさらされていい味を出している。

 

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 山頂からの雲海。

 

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 鹿。私に俊敏性があればもっとマシな写真が撮れたのに!

 

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 双葉食堂のホルモン焼き。胃や心臓は食べやすいが、小腸や大腸はゴムっぽかった。

 

 赤城山は崩れた岩がむき出しになっていたり、強風が吹きすさんでいたり、天気が急変して土砂降りになったり、三途の川があったりと荒々しかった。かかあ天下とからっ風と言うが、こういう荒々しい所で暮らしていれば、性格にも影響を受けるに違いない。

 

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 宿に貼ってあった小倉唯さんのみどり市観光ポスター。小倉唯さんは赤城山の麓に位置するみどり市出身だが、赤城山で感じた荒々しい自然から受ける印象とは真逆だ。環境は性格とは関係ないのかも知れない。

 

ソフトバンクグループ株は割安か

 (今回の記事は長く込み入っているので、結論だけ知りたい方は一番下のまとめをご覧下さい。)

 ソフトバンクグループ(以下ソフトバンクG)株が大幅下落している。
 ソフトバンクGは7月29日につけた5886円の年初来高値から下落に転じ、10月25日には3958円の年初来安値をつけた。下落幅は32.8%だ。

 下落の原因はソフトバンクGがWeWorkに1兆円の追加融資を決めたことだ。

www.bloomberg.co.jp

 

 ソフトバンクGがサウジアラビアと共同出資して立ち上げたソフトバンクビジョンファンドは様々なベンチャー企業に巨額の投資を行ってきた。だが、ウーバーやWeWork等の実際の企業価値が想定よりも大幅に低いことが発覚した。
 孫正義会長はアリババの将来性を見抜いて巨額の出資を決断するなど、卓越した投資選別眼の持ち主だと思われていた。だが、WeWorkのずさんな経営を見抜けなかったことで、投資家に孫会長の手腕が不安視されている。

 SBI証券のまとめでは、11月1日現在、ソフトバンクGに対し、アナリスト12人中10人が強気、1人がやや強気、1人が中立の判断を示している。
 アナリストのほとんどは割安と見ているということだ。

 ソフトバンクGは本当に割安なのだろうか。いくつかの見方がある。


1)PER,PBR
11月1日現在、ソフトバンクGの予想PER、実績PBRは下記の通りだ。
予想PER 3.95
実績PBR 1.24

日経平均の予想PERが12.95なので、PER的には異様に安い。だが、WeWorkへの巨額出資等で予想通りの利益は得られないだろうから、予想PERはあまり当てにならない。
日経平均の実績PBRは1.13なので、PBR的には日経平均よりは高い。
PBR1.0が時価総額=純資産 なので、資産価値の24%増しで評価されているということだ。


2)ソフトバンクGの見解
ソフトバンクGは自社のウェブページで1株当たりの株主価値を計算、公開している。

group.softbank


それによると、11月1日現在の1株当たりの価値は11129円。株価は4192円なので、実際の価値の37.7%で評価されているということになる。

1)のPBRと違う理由は2)には株の含み益が含まれているためだ。PBRは株を買った時の値段で評価する。時価で評価している2)の方が実態に近い。

 ただし、この試算では最近のソフトバンクビジョンファンドの価値急落が反映されていない。

www.bloomberg.co.jp
評価切り下げは最大70億ドルに達する可能性も
 という報道に基づいてソフトバンクビジョンファンドの価値を70億ドル減らすと1株当たり価値は3.38$=365.99円下がって10763円になる。
 現在の株価4192円は38.9%。実際の資産価値より61%割安ということだ。


3)ソフトバンクGの見解に対する反論
ソフトバンクGの見解には反論もある。

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 まとめると、
保有株式の持株比率が大きく、株価を暴落させずに売却できないので、2割差し引くべき。
・アリババ株は売却時の税金分3割を差し引くべき。
・ビジョンファンド等の投機的投資は40%割り引くべき。
という理由で2月6日の時点では16%安いだけになると言う。

現状の1株当たりの価値に上記のディスカウントを適用すると、1株当たりの価値は6393円となった。現在の株価4192円は65.6%。持ち株が値上がりしているので、34.4%割安だ。

 持株価値を2割引きすべきという主張は、市場で短期に持株を一気に売り払うような場合には正しい。だが、長期間かけて少しずつ売却するか、買収先を探して市場外で売買すれば市場価格に近い価格で売れるはずだ。
 逆に言うと、ソフトバンクGが持ち株を慌てて売らねばならないような事態に追い込まれても、34.4%割安だということだ。倒産さえしなければ割安だと言える。


4)ソフトバンクGの財務は危ないのか
 前項の議論で、ソフトバンクGは倒産さえしなければ割安だということが分かった。
 ソフトバンクGの財務は危ないのだろうか。

 ソフトバンクGの危険性で良く指摘されるのが、有利子負債の大きさで15兆1556億円もある。ただし、総資産も36兆5870億円ある。また保有しているアリババ株の時価総額が12兆8899億円、ソフトバンクが4兆7778億円なので、アリババ株とソフトバンク株を売り払えば、有利子負債は完済できる。(ただし、急いで完済を求められるような事態になるとディスカウント価格でしか売れないのは3)の通り。)

 自己資本比率は22.4%と低めだが、急成長企業としてはそれほど低くもない。

 本業の利益を示す営業キャッシュフローは1兆1718億円のプラス
 投資キャッシュフローは2兆9080億円のマイナスで、両者を足したフリーキャッシュフローは1兆7362億円のマイナス。利益の倍以上投資しているため収支がマイナスになっているということだ。
 ただし営業キャッシュフローは巨額のプラスなので、財政的に危なくなったら投資を絞れば黒字にできる。孫会長が倒産の危機が迫っているのに、取り憑かれたように巨額投資を続けるとまずいが(WeWorkに追加出資したことでこの懸念が増大した)、まともな判断力を持っていれば大丈夫だ。

 報道によると、ソフトバンクビジョンファンドはシェア拡大を優先させていた出資先に黒字化を急ぐように指示を出したという。どうやら孫会長はまともな判断力を持っているようだ。


5)まとめ
 ソフトバンクGの妥当な株価は6393~10763円なので、現状の株価はかなり割安だ。
 ただし、現在は世界的に株価が高騰中だ。現在の株高には利益成長の裏付けがないのでいずれ下落する可能性が高い。
 大きな下落が来たらソフトバンクGが保有するアリババ等の株価も下落する。急成長株を多く抱えるソフトバンクGは市場平均を上回って大きく下落する可能性が高い。
 ソフトバンクG株が割安なのは間違いないが、世界的な株価の下落が来たら大きな含み損を抱えるリスクがあることには注意が必要だ。